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BRASIL: perspectiva para la Lechería 2024 - Rabobank 27/11/2023

La oferta continúa a un lento ritmo de crecimiento. Sin embargo, el equilibrio entre oferta y demanda debería mejorar en 2024, con importaciones menos competitivas y una demanda más consistente, lo que podría ayudar a la industria a preservar los márgenes en 2024.

Mayor equilibrio entre oferta y demanda

El año 2023 fue otro período desafiante para la industria láctea brasileña, con una demanda menor a la esperada y fluctuaciones en la disponibilidad de materias primas, factores que limitaron la posibilidad de sostener márgenes en varias categorías del mercado.

La primera mitad del año estuvo marcada por una producción inferior a la esperada en el primer trimestre, lo que impulsó en parte los precios al productor, a la luz de la tendencia estacional de menor producción en invierno. Sin embargo, a partir del segundo trimestre la producción en el campo comenzó a reaccionar paulatinamente con mejores márgenes para el productor. Al mismo tiempo, el fortalecimiento de los precios reales y la caída de los precios internacionales impulsaron las importaciones de leche en polvo, lo que aumentó la disponibilidad de leche y limitó la recuperación de los precios mayoristas y minoristas.

En la segunda mitad del año, el aumento estacional de la producción en el campo, combinado con la alta disponibilidad de leche a través de las importaciones, provocó una corrección de los precios al productor.

A pesar de los precios más bajos en el campo, la recuperación del margen para la industria fue limitada, ya que la demanda se mantuvo por debajo de lo esperado por la industria, especialmente en el tercer trimestre del año. Creemos que la producción nacional debería cerrar con un ligero aumento del 1,5% en 2023, luego de una caída del 4,8% en 2022 (captura formal).

A pesar de las caídas de los precios de producción, la rentabilidad se mantuvo en niveles positivos durante todo el año. Los menores costos de los cereales, la energía y los fertilizantes ayudaron a respaldar los márgenes promedio, con diferencias relevantes según el tamaño y la eficiencia del productor.

​Se espera que en 2024 aumente la migración de los pequeños productores a otras actividades y la consolidación de la base productiva en un menor número de productores activos. La rentabilidad de los grandes productores tiende a seguir siendo más alta que la de los pequeños productores. Los incentivos de la industria para pagar por la calidad y el volumen continúan impulsando los márgenes y las inversiones (en tecnología y eficiencia) de los mayores productores avanzan más rápido que el promedio.

La gran pregunta para entender el débil desempeño del sector en 2023 es cómo explicar la frustración de las proyecciones de demanda que no se concretaron. En un año en el que el desempleo cayó (el nivel más bajo en diez años) y el PIB creció cerca del 3% por segundo año consecutivo, las perspectivas de un crecimiento de entre el 2% y el 3% en el consumo resultaron muy optimistas. En primer lugar, cabe recordar que el consumidor brasileño ha perdido poder adquisitivo en los últimos años, con un aumento de la inflación de los alimentos y bebidas un 31% desde enero de 2020 hasta septiembre de 2023, mientras que los ingresos de los trabajadores (masa salarial real) cayeron un 1% en el mismo período. Otro punto es que no hubo grandes programas adicionales de transferencia de ingresos en 2023, más allá de lo que ya se había aprobado en 2022, eliminando así estímulos a la demanda de alimentos.

En cuanto al mercado internacional, las importaciones brasileñas aumentaron significativamente a lo largo de 2023.

En los primeros nueve meses del año las importaciones crecieron un 86% en volumen, pero deberían finalizar el año con un incremento menor, ya que la leche importada perdió parte de su competitividad a partir del tercer trimestre.

De cara a 2024, Rabobank cree en una moderada recuperación de los precios internacionales, que ya se viene produciendo desde el cuarto trimestre de 2023. Después de que la leche entera en polvo alcanzara el nivel más bajo en 5 años (USD 2.548/ton.) en el Comercio Lácteo Mundial (GDT) en agosto de 2023, la desaceleración de la oferta internacional y la demanda reprimida ya están impulsando los precios en Oceanía. La oferta internacional está perdiendo dinamismo, con la caída de los precios al productor, problemas climáticos como El Niño y menores márgenes en productor. Al mismo tiempo, los precios más bajos alientan mayores compras estratégicas por parte de grandes importadores de lácteos en los mercados emergentes.

Para Brasil, los mayores precios internacionales deberían reducir parcialmente la competitividad de la leche importada en 2024. Sin embargo, vale recordar que el tipo de cambio y el precio interno, así como la competitividad de la leche del Mercosur en otras regiones, serán los factores determinantes para definir el nivel de importaciones el próximo año. Por ahora, Rabobank proyecta el dólar a R$ 5,15 a finales de 2024 y el precio de la leche entera en polvo cerca de USD 3.700/t en el Mercosur en el segundo semestre de 2024.

La oferta de leche en el campo debería tener un mejor comienzo de año en 2024, con una recuperación de los precios al productor a principios de año y márgenes positivos. Los precios de los insumos deberían ser ligeramente más bajos en comparación con el primer semestre de 2023, debido principalmente a la harina de soja.

​Con márgenes ligeramente mejores en el campo y menores importaciones, la oferta debería aumentar moderadamente en el primer semestre de 2024. Proyectamos un crecimiento del 2% en volumen para todo el año.

En cuanto a la demanda, la situación del consumidor brasileño debería seguir siendo desafiante con algunas mejoras específicas. El mercado espera otro año de crecimiento económico en 2024, pero a un ritmo más lento en comparación con 2022-2023 (cerca del 3%), con las proyecciones actuales del PIB avanzando cerca del 1,5% en 2024. Si bien el desempleo puede aumentar ligeramente después de alcanzar el nivel más bajo desde 2014 a finales de 2023 (7,7%). Recientemente, el estancamiento del ingreso real y el envejecimiento de la población han sido factores adversos para la expansión del consumo de lácteos y son factores que deben seguir presentes en los análisis de la demanda a mediano y largo plazo. El crecimiento económico proyectado para 2024 y el nivel actual de desempleo no parecen ser lo suficientemente fuertes como para generar un aumento significativo del ingreso real que permitiría un aumento constante del consumo de alimentos. En todo

En este caso, la demanda debería ser ligeramente mayor (1-2%) en volumen en comparación con 2023.

Los márgenes de la industria deberían ser ligeramente más altos, considerando una oferta y una demanda más equilibradas, lo que debería permitir preservar los márgenes en varias categorías, a pesar de las fluctuaciones estacionales de los precios.

​Puntos de atención:

• Los precios al productor deberían recuperarse en la primera mitad de 2024 con menores importaciones y una demanda más consistente.
• El aumento de la producción interna en China y el menor consumo deberían seguir presionando las importaciones del gigante asiático en 2024.